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      傳媒行業:傳統出版增長乏力,轉型尋求新發展

      發布時間:2017-10-26

      傳統出版發行業務增速放緩,數字出版變現亮眼,報紙出版沖擊最大。近些年,由于互聯網等新媒體沖擊,以紙質圖書為代表的傳統內容產品需求增長放緩。2015年全國全國出版、印刷和發行服務營收突破2.1萬億元,同比增速相比于2011年的17.72%出現較大幅度下滑,僅為8.5%。從子版塊來看,2015年數字出版增速達到30%,而報紙出版為-10.27%。

      小型化、定制化、數字化是發展新趨勢,終端渠道業態升級。在文化內容產品向新媒體遷移的趨勢下,傳統出版發行業務也進行了多方面的嘗試,產生了一些新趨勢,逐漸從規;、大眾化、紙質化向小型化、定制化、數字化轉型,以滿足多元化的用戶需求。同時終端渠道進行業態升級,加入餐飲、娛樂等元素,出現了“咖啡屋”、“書吧”、“O2O線下體驗店”等新業態。

      轉型尋求新發展,收益模式多元化。一方面行業景氣度下行,上市公司面臨增長壓力;另一方面國家大力支持傳統出版企業轉型升級,近年來利好政策頻出。許多上市公司利用資本平臺的優勢,通過并購、投資等形式,向數字出版、在線教育、影視、游戲等領域延伸。收入模式也更加豐富,數字出版收入、影視版權收入、游戲版權收入、廣告費分成、IP授權等多元化收益模式等為內容變現提供了更多可能。

      投資建議:看好穩健發展,在細分領域具有獨特優勢的轉型出版發行公司。

      城市傳媒:美食出版領域龍頭,影視布局天時地利。(1)公司在美食、生活類圖書等方面實體店銷售領跑全國,美食類圖書連續八年高居市場占有率排行首位。(2)打造美食書店,尋求快速擴張。公司結合美食出版優質內容資源與成熟發行體系,打造輕資產的美食書店管理輸出,尋求連鎖化的快速擴張。(3)外延拓展產品線,鞏固細分領域優勢。公司通過收購股權實現對女性閱讀第一品牌“悅讀紀”的控股,打造出多部如《何以笙簫默》《步步驚心》等現象級IP作品。(4)成立影視公司,項目儲備豐富。公司布局影視,擁有政策方面的大力支持,同時萬達投資的東方影都將為當地帶來人才、資金等資源的集聚。我們預測公司2016-2018年eps分別為0.38、0.44、0.50,對應PE分別為32.79倍、28.52倍、25.01倍。

      中文傳媒:銷售費用顯著下降,人民幣貶值受益標的。(1)傳統主業穩健發展,營收結構更趨優化。(2)產品數據穩定,利潤逐步釋放。MAU:COK3.5億元以上,MR5000萬元左右,COQ與AOK預計超過4000萬元,未來三年有望繼續保持較快增長及市場地位。(3)手游出海龍頭,人民幣貶值受益標的。智明星通是國內手游出海龍頭,大部分收入來自于海外,以美元結算為主,近期人民幣匯率再創新低,今年以來貶值幅度超6.5%,將增厚公司業績。我們預測公司2016-2018年eps分別為1.04、1.22、1.40,對應PE分別為21.65倍、18.50倍、16.11倍。

      中南傳媒:業績平穩增長,看好公司數字教育與IP運營的未來成長。(1)業績平穩增長,估值相對便宜。(2)IP儲備豐富,未來成長可期。公司旗下博集天卷擁有《杜拉拉升職記》、《乖,摸摸頭》等眾多IP,博集天卷影業與搜狐影視聯合出品的網絡劇《法醫秦明》自10月13日上映以來,取得收視、口碑雙贏,體現了公司在全版權運營的能力與執行力。(3)數字教育快速發展,繼續保持領先地位。構建依托于CCE云課堂、區域教育云及“三通兩平臺”的完整產品線,形成“平臺+內容+服務+運營”的在線教育閉環生態圈。

      我們預測公司2016-2018年eps分別為1.09、1.26、1.47,對應PE分別為16.9倍、14.63倍、12.47倍。

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